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【48812】明阳电气:深耕新能源变电多场景开辟布局(民生证券研报)
产品概述

  公司是抢先的变电设备提供商。公司是明阳集团旗下控股子公司,从配电箱制作起步,现已开展成为以智能变压器、箱变、智能成套开关设备三大事务为主体的,集研制、出产、出售、服务于一体的智能化输配电配备企业。公司产品矩阵完全,包括箱式变电站系列、成套开关设备、变压器等三大产品系;箱式变电站系列分为预装式变电站(华式/欧式)、组合式变电站(美式)、光伏逆变升压一体化设备、储能升压一体化设备等;成套开关设备在低压和中压范畴均有触及。

  新能源占优,多范畴布局。以22年为例,公司产品的各下流占比别离为:新能源(79%)、新式基础设施(13%)、传统发电及供电(2%)、工业公司电气配套(5%)、基础设施范畴(1%)。新能源中,太阳能和陆优势电是首要收入来历,22年别离奉献收入11.6、9.2亿元,占全体收入的36%和29%。此外,储能事务22年完成收入2亿元,相较于21年的0.34亿元完成高速增加。

  海上场景:针对海上场景产品解决方案完好。1)海风:大容量海优势电升压变压器、海优势电充气式中压环网柜作为海优势电并网关键设备,公司已成功打破外资品牌的独占,获取批量订单;2)海光:23年10月发表成功中标国华HG14海上光伏1GW项目,供货66kV预制式智能化海上升压体系;3)海上升压站:根据完善的产品储藏和运用场景经历,收买具有电力工程项目施工总承揽资质的子公司博瑞天成,有望延申布局全体解决方案。

  海外事务:全球变压器紧缺,国内厂商迎来出海机会,公司注重海外事务开展,海外变压器出售网络继续开辟。

  网内场景:继续开辟高电压等级产品,例如110KV的GIS以及新能源发电用的220KV-500KV的升压站主变压器等。

  出资主张:海外变压器需求繁荣向上,2024年起国内海风职业需求有望康复良性增加,公司事务开展“三部曲“步步为营,随同新增优质产能开释,成长性杰出。咱们估计公司2023-2025年营收别离为48.37、62.99、81.31亿元,对应增速别离为49.5%、30.2%、29.1%;归母净利润别离为4.50、6.41、8.33亿元,对应增速别离为69.8%、42.3%、29.9%,以2024年1月19日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为21X、15X、11X。保持“引荐”评级。

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